Akcije kompanije Tesla Elona Maska, najbogatijeg čovjeka na svijetu, pale su za gotovo polovinu u protekla tri mjeseca.

Tržišna vrijednost kompanije manja je za 45% u odnosu na onu od 17. decembra kada je dosegla rekord od jedne i po hiljade milijardi dolara. Padom su anulirani dobici koje su akcije ostvarile nakon što je Mask pomogao izbornu pobjedu američkog predsjednika Donalda Trumpa.

No, finansijski pokazatelju ukazuju da Tesla ipak i dalje vrijedi daleko više od vodećih svjetskih automobilskih i tehnoloških kompanija. To je zato što je većina investitora i analitičara prihvatila Maskovu tvrdnju da Tesla zapravo uopšte nije proizvođač automobila, nego prije svega pionir vještačke inteligencije koji će uskoro pokrenuti revoluciju u robotaxisu i humanoidnim robotima.

Tesli posao s električnim vozilima čini gotovo sav prihod, ali istovremeno čini manje od četvrtine njegove vrijednosti na berzi, prema Reutersovom pregledu više od desetak analiza banaka i investicionih kompanija. Najveći dio vrijednosti Tesle počiva na nadama u autonomna vozila koje Tesla još nije proizveo, uprkos Maskovim obećanjima svake godine od 2016. da će Tesle bez vozača stići najkasnije sljedeće godine.

Pad akcija od decembra proizlazi iz pada prodaje vozila i pada dobiti, uključujući njegova masovna otpuštanja službenika američke vlade s pozicije višeg Trampovog savjetnika, pa se potencijalni ulagač brine da politika odvraća najbogatijeg čovjeka na svijetu od brige za svoju kravu muzaru. Ipak, Teslina tržišna vrijednost je porasla za oko 65 milijardi dolara od izbora – a to je iznos veći od ukupne vrijednosti General Motorsa.

Ukupna vrijednost Tesle od 845 milijardi dolara i dalje je ispred sljedećih devet vodećih velikih proizvođača automobila zajedno, koji su prošle godine ukupno prodali oko 44 miliona automobila, u poređenju s Teslinih 1,8 miliona.

Ulagači već dugo daju primat Maskovim vizijama Tesline sutrašnjice, a ne njegovom sadašnjem profitu. Ali sve veći jaz između njegove realizacije u stvarnom svijetu i procjena zarade analitičara za još nerođene proizvode podstakao je neke da upozore da je riječ o iracionalnom rastu.

„Koliko još dugo akcije mogu ostati odvojene od osnove?” Analitičar JP Morgana Rajan Brinkman napisao je u januaru, nakon što je kompanija Tesla objavila izvještaj o lošoj zaradi i svom prvom godišnjem padu prodaje vozila.

Tesla i Mask nisu odgovorili na zahtjeve za komentar.

U julu je Mask rekao da bi investitori koji ne vjeruju da će Tesla „riješiti autonomiju vozila“ trebalo da „prodaju svoje akcije Tesle“.

Robotaxis

Tslina prethodna najveća vrijednost od više od 1,2 hiljade milijardi dolara bila je 2021. godine, kao odgovor na konkretna postignuća. Rastuća prodaja njegovih revolucionarnih modela 3 i Y dokazala je da se električna vozila mogu isplativo prodavati u velikim količinama. Mask je tada obećao da će Tesla proizvoditi još jeftinija električna vozila i da će do 2030. prodavati 20 miliona vozila godišnje, gotovo dvostruko više od najvećeg svjetskog proizvođača automobila Toyote.

Mask je, međutim, prošle godine odstupio od tog cilja. U aprilu je povukao dugoočekivani, potpuno novi Model 2 vrijedan 25.000 dolara za koji su ulagači računali da će podstaknuti rast. Od tada je Mask usmjerio investitore na Teslin fokus na robotaxis.

Zaokret je bio uvjerljiv: vrijednost akcija Tesle su do novembarskih izbora skočile za 71% u odnosu na prošlogodišnju najnižu vrijednost u aprilu, čak je rasla i kad je prodaja električnih vozila zastala, a profit pao.

Tada su se akcije gotovo udvostručile u sedmicama nakon izbora Donalda Trampa.

Maskov politički uticaj uvjerio je optimistične analitičare da će Tramp ukloniti regulatorne prepreke postavljanju goleme flote Tesla robotaxisa. Tesla se, međutim, već suočava s regulativom mnogih američkih država, koje kontrolišu većinu propisa o autonomnim vozilima. Teksas, gdje Mask obećava da će pokrenuti robotaxis za naplatu karata do juna, zabranio je gradovima da ih uvode.

„Apsolutno ga ništa ne sprječava da sada objavi ovu autonomnu tehnologiju“, rekao je Gordon Džonson, izvršni direktor investiciono-savjetničke kompanije GLJ Research, koja preporučuje smanjenje Teslinih akcija. Tehnika nije spremna za saobraćah, tvrdi Johnson: „Kad bi je pustio sjutra, nastao bi problem. Ove bi stvari uništile cijelu Ameriku.”

Tesla se suočio i s tužbama i saveznim istragama nesreća, uključujući smrtonosne slučajeve, koje su uključivale sisteme za pomoć vozaču koje je reklamirao kao Autopilot i Full Self-Driving. Kompanija upozorava potrošače da ti sistemi ne čine automobile autonomnima i zahtijevaju od vozača posebnu pažnju. Mask je dugo govorio da će Teslina tehnologija uskoro biti sigurnija od ljudskog vozača.

Pad prodaje i rast konkurencije

Osnovna djelatnost proizvođača automobila s električnim vozilima ima problem. Jedino vozilo koje je Tesla lansirao nakon Modela Y iz 2020. je Cybertruck. Prodao je 38.965 tih trouglastih pikapa prošle godine, procjenjuje Cox Automotive, znatno ispod 250.000 koliko je Mask prvobitno predvidio da će Tesla proizvesti do 2025. Tesla je takođe snizio cijene sada zastarjelih modela 3 i Y usred usporavanja globalne potražnje za električnim vozilima i rastuće konkurencije, posebno iz Kine čija električna vozila mogu da se kupe već od 10.000 dolara.

Novi podaci takođe pokazuju nagli pad prodaje Tesle ove godine na evropskim tržištima nakon što Mask podržao krajnje desničarske političke pokrete u Evropi.

Tesla se sada suočava s problemima predsjednika kojem je Mask pomogao da bude izabran. Tramp, česti kritičar električnih vozila, pozvao je na ukidanje subvencija za električna vozila i politika koje su Teslinoj dobiti dodale milijarde dolara. Mask je odbacio uticaj gubitka subvencija na Teslu, rekavši da bi konkurenti više patili.

Kada je Tesla u januaru izvijestio o padu godišnje operativne dobiti od 20%, analitičari u razgovoru o zaradi nisu postavljali pitanja o Teslinim finansijama ili padu prodaje električnih vozila. Umjesto toga skoncentrisali su se na Maskovo obećanje o „autonomnoj vožnji“. Akcije Tesle su sljedećeg dana porasle za 3%.

Tesla još uvijek trguje s velikim premijama, mjereno odnosom cijene i zarade. Ovu mjeru koriste ulagači kako bi procijenili jesu li akcije pošteno vrednovane. Visoki odnos sugeriše da bi akcije mogle biti precijenjene.

Teslin budući PE odnos je više od devet puta veći od prosjeka sljedećih 25 najvrjednijih proizvođača automobila. Četvorostruko je veći od BYD-a, kineskog proizvođača koji je prošle godine prestigao Teslu kao najveći svjetski prodavac električnih vozila.

Za razliku od Tesle, BYD ima procvat poslovanja s hibridima, čime je ukupna prodaja u 2024. godini dosegla oko 4,2 miliona jedinica, što je više nego dvostruko više od Teslinih isporuka. Ipak, tržišna vrijednost BYD-a je manja od šestine Tesline.

Teslin odnos je takođe dvostruko ili trostruko veći od odnosa tehnoloških divova Nvidije, Applea, Mete, Amazona…

Optimističan model

Većina modela analitičara koje je pregledao Reuters i dalje su optimistični.

Takvi modeli obično opravdavaju Teslinu tržišnu vrijednost dijeleći je u nekoliko kategorija: Automobilski posao, uključujući usluge kao što je punjenje električnih vozila (sada čini 90% prihoda); njegov posao proizvodnje i skladištenja energije (10% prihoda); i tri embrionalne kompanije: robotaxis; licenciranje ili pretplate za tehnologiju autonomnog pravljanja; i Optimus humanoidni roboti.

Truist Securities pripisao je samo 9% Tesline vrijednosti prodaji automobila, 21% tehnološkim uslugama bez vozača, 17% robotaxisu i 34% robotima.

Bank of America pripisuje oko polovine Tesline vrijednosti robotaxisu i 28% pretplatama na softver za autonomno upravljanje.

Morgan Stanley procjenjuje da 21% ide na robotaxis i 39% pretplatama na autonomne tehnološke i druge usluge.

Teslin investitor Ark Investment Management procjenjuje da će dionice dostići 2.600 dolara do 2029. godine, a robotaxis će činiti 88% vrijednosti kompanije. Ark predviđa da bi Tesla do tada mogao proizvesti milione robotaxisa, generišući oko 760 milijardi dolara godišnjeg prihoda. To bi bilo više od Walmarta, najveće svjetske kompanije po prihodima.

Tesla Tech nije bezbjedan

Tramp bi potencijalno mogao otvoriti put automobilima bez vozača bez upravljača jer savezna vlada reguliše bezbjednost vozila. Mask je u oktobru predstavio koncept automobila s takvom konfiguracijom Cubercab s dvoje vrata, rekavši da će krenuti u proizvodnju 2026. godine.

Ali pojedinačne države regulišu vožnju autonomnih vozila na javnim putevima i time ograničavaju Trampov uticaj. Teslino najveće američko tržište, Kalifornija, zahtijeva opsežna testiranja bez vozača pod državnom kontrolom prije davanja dozvola za robotaxis.

Trampov potez za labavljenje propisa o robotaxisima mogao bi koristiti svim konkurentima, a ne samo Tesli. Malom američkom robotaxis industrijom za sada dominira Alphabetov Waymo, koji upravlja stotinama taksija bez vozača u gradovima uključujući Los Anđeles i Feniks.

Waymo i većina drugih autonomnih tehnoloških programera nastoje da ispune uslove sigurnosti koristeći mnogo preklapajućih tehnologija, uključujući vještačku inteligenciju i radar. Tesla namjerava da razvija daleko jeftinije robotaxise koristeći isključivo kamere i vještačku inteligenciju.

Neki ulagači sumnjaju da je Tesla pronašao jedinstveni put do jeftinijeg robotaxisa. Mark Spiegel, investiciobi menadžer u kompaniji Stanphyl Capital Partners, skratio je Tesline dionice, što je investicija koja se isplati ako dionice padnu.

Teslin pristup robotaxisu „ne funkcioniše sigurno i nikada neće bez radara i lidara“, rekao je Spiegel.

A kineski BYD je najavio prošlog mjeseca da će ponuditi besplatno tehnologiju za pomoć vozaču sličnu sistemu za samostalnu vožnju koji Tesla prodaje u Kini za više od 8.000 dolara.

„BYD vam govori da nema vrijednosti u samostalnoj vožnji“, rekao je Džonson, analitičar GLJ Research. „Zapravo, toliko je bezvrijedan da ćemo ga poklanjati.“